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在國外半年的一些關于互聯(lián)網(wǎng)金融的胡思亂想
這半年身體不好，出去養(yǎng)病，順帶著游走了幾十個國家，走了不少路，看了不少風景，也去了不少公司蹭飯吃，期間也想了不少問題，然后閑著無聊寫了幾篇文章，大抵都是無聊時候趴在房間里寫的。
稍微有點影響的是四篇，還是推薦大家去看看，萬科王石的文章（《平心靜氣談談最近的姚王之爭》），估計是被竇文濤在他那個三人行的節(jié)目里推薦了下，莫名其妙被刷屏了，我覺得基本上都把事情給講了，可以看看。借貸寶的文章（《談談借貸寶的邏輯》），我自己比較喜歡，闡述一些金融和互聯(lián)網(wǎng)的基本邏輯。至于宜人貸上市的文字（《關于宜人貸上市的幾個看法》），最簡單，一個小時搞定，當時大家都在刷屏說宜人貸上市了，行業(yè)有希望了，我剛好在LENDINGCLUB里蹭飯吃，然后回去就寫了個文字，大意就是別意淫了，壓根不值錢，然后闡述了下為什么不值錢的邏輯。沒啥太大的技術含量。
最后我自己比較喜歡的文字是中國經(jīng)濟的三萬多字，這個闡述了我對過去幾年經(jīng)濟總體的一些看法，以及未來的一些展望。當然也包括了對香港，臺灣一些問題的看法，名字改成了《在港閑思錄》分成了三篇發(fā)在了我茶館江南1535（微信號：jn1535）的公眾號上。
今天這篇文章應該也會挺長，因為帶有點總結和回顧特征，主要是闡述了我在這個行業(yè)三四年來不斷累積的一些看法，我是莫名其妙的轉入到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)里的，成了個這個行業(yè)的一個小小的投資人，我寫的每篇文章，其實都不是寫給別人看的，都是寫給自己看的，每次看到一個公司想不明白邏輯的時候，我就喜歡回去用筆寫下來，幫助自己梳理邏輯，分析事物，這個世界，其實很多想當然的事情，可以通過文字來解決。
于是，就這樣，走走停?？纯磳憣?，我寫了快差不多兩百萬字，也前后累計出了三本書《支付革命》，《風吹江南之互聯(lián)網(wǎng)金融》、《扯淡集》，最后一本書的名字，其實代表了我所有文字的核心思想，就是，我所說的，所寫的，都是扯淡玩的，都不要太當真。愛看就看，不愛看，就別看，給我少廢話。
前言就扯到這里，最后我做個聲明，其實，這篇文章成稿在12月25日，當時，國內幾家超級大機構都在融資，我雖然也覺得自己寫的東西，沒那么大的影響力，但是也還是怕我的文字，給幾個企業(yè)融資造成不必要的麻煩，所以也就是一直拖著，這幾天才發(fā)布出來。我還是堅持自己的所謂原則，不站臺不背書，盡量就事情談事情，里面涉及到的所謂好和不好的問題，都是盡量基于事實本身出發(fā)，就邏輯談邏輯，而所有基礎數(shù)據(jù)資料都來自于公開可見媒體，并在此基礎上所展開的討論，如果不能符合各方期望，更可能是水平有限所導致，希望大家多指導，本人絕對無惡意中傷之心，請不要發(fā)傳票給我。
第一個問題，過去三年中國基本無互聯(lián)網(wǎng)金融，更多是金融互聯(lián)網(wǎng)。
這個話題其實在三年前可是一個爭論異常激烈的話題，我還特意寫過一篇文互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)之爭，前幾天沒事給翻出來看了，我感覺我當初大抵的判斷其實是對的。判斷兩者最大的差別其實就是看，互聯(lián)網(wǎng)技術到底在過程中扮演的作用點在哪里，凡是不對金融的核心點做出改變的商業(yè)模式，最終都必然是從屬于金融邏輯之內的。金融的核心點在哪里？金融本質其實就一件事情，拿錢，放貸（投資），收回來賺了利息或者股息的過程。
這里面的核心是什么，不是拿錢，不是放貸也不是投資，而是最后一步收回來。前者無論千般萬般變化，再怎么技術革新、顛覆性突破，如果不能為了最后一步做變革和服務，都毫無意義，還可能帶來巨大的災難。
所以，我們只要看過去三年的互聯(lián)網(wǎng)金融是否在最后一步上做了完善和努力，做了技術革新和突破，就可以判斷過去三年是否有真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融了。事實上，我們并未在市場上看到太多在這方面有所突破的公司，甚至跟傳統(tǒng)的金融機構相比較，還差上很多。這個其實也是我很多年前寫，一切不以風控為核心的金融創(chuàng)新都是耍流氓的核心邏輯基礎。
其實，撇開這個基本邏輯，我們還可以從現(xiàn)實情況來看，這三年，我一直在困惑，你不是說互聯(lián)網(wǎng)技術很牛逼，很強悍么，那么應該在市場上出現(xiàn)很多公司，不屑于用傳統(tǒng)的金融機構的方式來運營才對，互聯(lián)網(wǎng)金融，之所以可以成為一個單獨的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)來分析和判斷，那么一定是意味著互聯(lián)網(wǎng)展現(xiàn)出了更好的技術和手段，然后用這種技術和手段去做傳統(tǒng)金融所無法操作的事情，那么技術就有現(xiàn)實意義了，但是如果你有了新技術和新手段還用傳統(tǒng)金融的方式進行運作，那不就如同有了大炮火箭，你還要學人家用刀去砍人，那么新技術的效應在哪里呢？只有兩種可能，要么就是擺設，中看不中用，要么就是路子走錯了，沒用對地方。
所以純粹從市場的表現(xiàn)特征，我們其實也可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融其實并未能有效突破傳統(tǒng)金融機構的范疇，更多還只是傳統(tǒng)金融被相對壓制所產(chǎn)出空白地帶的“夾縫金融”概念的范疇，這是個會被不斷的積壓的行業(yè)。這個也是為什么過去三年，我對這個行業(yè)一直唱空和不喜歡的一個主要原因，當然也因為這個原因，我一直被稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融黑。當然很多人罵我說，我不喜歡還投那么多互聯(lián)網(wǎng)金融公司，說我虛偽，這個問題，我們放到后面去扯淡，投資本身就是在一個必死的格局里尋找機會的過程，更何況這個世界上，傻逼占了絕大多數(shù)的情況下，你跟著傻逼走比你一個人孤芳自賞更容易賺錢，而我向來都覺得賺錢是世界上最重要的事情，從投資角度而言，分析那么多的目的不就是為了賺錢么。
前幾天本來被邀請參加一個會議的，后來主辦方可能覺得我太LOW了，把我給踢了，我其實倒真無所謂，本來已經(jīng)大半年在國外飄著，也懶得特意回來，但是因為這個事情，我還特意留意了下會議的發(fā)言，看到了下彭蕾女士的發(fā)言，別的我都不太記得了，但是我倒是很認同她說的那句話，她說，互聯(lián)網(wǎng)金融不是把金融搬到互聯(lián)網(wǎng)上就是互聯(lián)網(wǎng)金融，突然感覺講的很深刻，我很喜歡，而事實上大概三年前，我還給上海一個報紙寫過文章，我把阿里金融、京東金融跟P2P等金融業(yè)態(tài)區(qū)分開來，單獨獨立出來，我的論斷是我們國家的P2P，更多還是披了互聯(lián)網(wǎng)外衣的金融機構，而恰恰阿里、京東，則是披了金融機構外衣的互聯(lián)網(wǎng)公司，這個是非常有意思的事情，核心點在于阿里京東他們在風控技術上做了很大的改進，不管結果是否好壞，至少他們把著力點突破點都放對了方向，而其他機構則沒有，從這個角度來看，如果說過去三年有互聯(lián)網(wǎng)金融機構，那么顯然他們是這樣的機構。
第二個問題，金融的互聯(lián)網(wǎng)化過程遵循的必然是金融的邏輯，從而影響估值
我前面有點拗口的解釋了市面上沒有互聯(lián)網(wǎng)金融公司，不是來說金融互聯(lián)網(wǎng)化就沒有價值，我曾經(jīng)寫過很多文章，論述在中國，夾縫金融或者民間金融，基本支撐了中國整個國民經(jīng)濟的發(fā)展，具備非常大的價值，事實上，哪里有所謂的民間金融，官方金融，本質而言，都是放高利貸的事情，并沒有道德上的高低，市場出現(xiàn)如此龐大的民間金融體系，本身就說明了我們過去的監(jiān)管可能是有問題的，我們所有的金融互聯(lián)網(wǎng)公司的出現(xiàn)本質就是建立在殘缺監(jiān)管體系基礎上的衍生品，你不更改監(jiān)管，那么就無法消除。所以，我還是認為行業(yè)是有機會的，機會在于兩點，如果監(jiān)管不變，你生存土壤存在，監(jiān)管改變，那么金融自由化的進程中，這些公司轉型成金融機構的機會更大，也是有價值的。
但是，我可能要花點時間跟大家闡述下，既然是從屬于金融機構，那么一些基本的金融邏輯還是要弄明白的，金融這個行業(yè)最大的問題其實跟別的行業(yè)的區(qū)別是什么呢？是極大的風險特征，這個行業(yè)是考驗風險辨別能力的行業(yè)。在這么一個行業(yè)里混飯吃的時候，你就會發(fā)現(xiàn)，他最大的風險不是企業(yè)關門和倒閉，而是生死存亡的終結風險，金融離錢很近，容易賺錢，也容易虧錢，而錢最能考驗人性，在這樣的行業(yè)里，我一直不希望年輕人進去，沒有多少人在這個行業(yè)里能獲得很好的結果。
我這些年一直堅持寫一些金融邏輯的文字，是因為一個女粉絲給我的留言，她說她男朋友如果早點看到我的《浙江經(jīng)濟怎么了》，就不會跳樓了，很多時候，進入一個相對陌生的領域的時候，還是要明白這個領域的一些基本邏輯的，有一些領域大不了虧錢而已，但是金融領域虧的不是錢是命，這十多年來，我至少見了不下百人消失的消失，自殺的自殺，被抓的被抓，逃亡的逃亡，許多人并非是一開始就想著要如何，而是結果走到了無力回天，能力跟意愿一定是兩回事。所以，我說了，世界上所謂的勇敢，是認識到世界不美好，還依然相信世界是美好的，那才是勇敢，而壓根不知道世界是如何的，天真的相信世界是美好的，那不是勇敢，那是大傻逼。
我在三年前有個人找我投資，做互聯(lián)網(wǎng)金融，我花了一天時間跟他說了，在金融里會碰到的各種是非，險惡以及最壞的結果可能，我讓他想明白了再說，他說他還是愿意試試，并且做了足夠的心理準備，然后我就投資了他。在過去三年的非理性階段，他們的確在估值上賺了很多很多，但是去年上半年，我就陸續(xù)退出了，邏輯很簡單，就是市場總是會回歸理性的。在一個事物剛出來大家都不知道的時候，你只要吹牛忽悠描繪未來，總會有不少傻逼愿意跟著你走，給你投錢的，而當你不斷的開始實踐，事物一點點往前走，畫板上的圖畫越來越清晰的時候，其實你的想象力是會不斷的被縮減的，這個時候，再繼續(xù)去騙錢是很難的。就像競選一樣，你在臺下，你怎么說都行，描繪美好未來，就能讓人投票給你，但是上臺了呢？你說的話，一點點兌現(xiàn)的時候，你就會發(fā)現(xiàn)哪里有那么容易。你的支持率就會不斷的下降。世界上從賺錢的邏輯上來看，最好賺錢的時候，是你在描繪未來的時候，怎么說都行，尤其描繪的是會有越來越多的人信的未來的時候，你站著就賺錢了，作為聰明人，你可以潑冷水，但是你必須站進去，跟著他起來，但是還必須知道，這個未來一定無法實現(xiàn)，在差不多的時候就可以走了。
世界的真理其實是一個又一個的謊言構成，你不能有能力看穿這些謊言，然后加入謊言，等到謊言被大家接受，然后在被大家識破之前跑出來。這個就是為什么我前面說的，做什么事情一定要認清事物的本質再去做，而不要被忽悠著去做，前者知道本質，可能會跑得了，而后者更多都是被清洗者，被收割者。時刻知道，世界沒有那么好的事情，讓你們平白無故可以賺很多錢，除非你家祖墳冒青煙。
任何謊言都是會破的，但是都不代表過程沒有機會，石油從幾美金到一百多美金，現(xiàn)在跌回20多美金，其實石油的價值從未發(fā)生改變，改變的其實是不同階段的人的看法和預期，這個波動的過程中雖然破滅的是結果，但是過程中是可以賺錢的，一個很能識破結果的聰明人，為什么很難賺到錢，往往是因為看到了未來，而不愿意參與過程，帶著必死的結果去參與過程，其實人生會更有樂趣。
扯的有點遠，回到金融業(yè)的角度來看，我們?yōu)槭裁丛诔冯xP2P，一方面是因為大家都知道行業(yè)壁壘在快速衰減，誰都能進入的時候，一定是大資本的天下，個體是沒有優(yōu)勢的 。但是更主要原因其實是我們清晰的知道，金融業(yè)的邏輯是誰也無法形成高估值的，或者說，哪怕有高估值，也必然意味著是依賴重資本投入的，從而凈資產(chǎn)回報率會極低，說人話就是，你必須用很多很多錢才能砸出高估值，最后發(fā)現(xiàn)不劃算。以銀行為代表的全球金融業(yè)的PB都很低的很大程度其實都是來自于兩個基本缺陷的。
第一個就是金融業(yè)都有資本約束的缺陷，所謂資本約束就是你有多少錢，只能干多少事情，很多人說，金融業(yè)不是可以借錢么，銀行自己就那么點錢，拿儲戶的錢去放貸，自己又不用多少錢，道理其實是對的，但是事實上在具體經(jīng)營過程中，因為這種信貸行業(yè)，都存在必須保證給錢的人不損失，無條件的兌付，那么手頭必須有足夠的自有資金，才能保證不出事，在現(xiàn)實開展業(yè)務過程中，你自己都會主動控制資本杠桿率，合理的杠桿能有八倍到十二倍就已經(jīng)很牛逼很牛逼了。沒有足夠的資本投入的情況下，你要保證業(yè)務正常，都會陷入到借新錢還舊錢的邏輯里去，一旦走到這個邏輯，其實就非常危險了，你最后會被可怕的復利給吞噬。
第二個讓金融業(yè)無法形成高估值的根本原因其實風險的永遠不可測性，這個問題，其實很多非金融的人跟我探討過，他們設計了無數(shù)多的理由來跟我辯論，其實我都基本無視，金融業(yè)的風險是很難被證明的一個命題，我們只能跟你說，金融業(yè)的風險，其實系統(tǒng)風險高于個體風險，而系統(tǒng)風險則如同地震，沒有技術可測。很多人跟我強調他們公司如何牛逼，技術牛逼等等，其實我都不會聽，因為很多時候，不是你牛逼不牛逼的問題，是來一場地震，牛逼和不牛逼的都得死的問題，你壓根無法知道這個地震什么時候來。你能做的兩件事情，第一件事情，要么地震來之前跑了，第二件事，把自己家房子做的足夠堅固，雖然會受損，但是能扛過去，然后等著地震過去，然后就牛逼了，因為別人都死了。第一件事，相對可測一些事，你可以提前壓縮規(guī)模，躲避災難。第二件事情，你只能在地震沒來之前趕緊賺錢，囤積足夠的糧草，盡量做大規(guī)模來抵御災難，但是是否能活下來，還是得靠運氣。
金融業(yè)的風險，就這么一回事，別太相信單體的風控技術可以指望躲過去，不可能也不現(xiàn)實。即使躲過去，受損也是必然的。這個邏輯之下，就對資本方而言，帶來很大的挑戰(zhàn)，他們壓根不知道如何來知道，誰能活下來，誰不能活下來。
我們畫個圖其實就非常清晰了，金融業(yè)的曲線圖，其實就三個狀態(tài)，第一個狀態(tài)是相對平緩期，這個期間能力有效，風控技術有效，數(shù)據(jù)有效，管理有效，反正更好的機構的確能呈現(xiàn)出更好的數(shù)據(jù)，而且這個期間，你也會發(fā)現(xiàn)，業(yè)務的規(guī)模能力比風控還更有價值，因為這個期間風控的整體質量差距不會太大，除非做的真特別爛。
風控質量的整體水平其實是經(jīng)濟水平的反應，因為最終的收益都是來自實體經(jīng)濟，你借給人家錢，人家是去工作打工投資等等還你錢的，實體經(jīng)濟相對穩(wěn)定的情況下，差距不會太大。
所以，風控特別好的企業(yè)就必須忍受業(yè)務規(guī)模不太能做得起來的尷尬，絕大部分的機構都在這個時候傾向于做擴大規(guī)模的事情，而不是控制風險的事情，然后隨著市場不斷的向前，我們會發(fā)現(xiàn)金融業(yè)具備極大的創(chuàng)造貨幣的能力的時候，市場超越一個臨界點之后會開始陡然向上，這個時期，我個人感覺屬于搏傻賺錢期，膽子越大，賺錢越大，傻逼都能賺錢的時代，而且膽子越大的傻逼賺錢越多，無論誰做，都可以賺到錢，并非來自實體的盈利了，而是來自后面接盤的人的涌入，等到全民借貸的時候，直接出現(xiàn)一個斷崖，這個時候，就是所謂的地震來臨期，這個期間是神仙滅亡期，哪怕你是再牛逼保守的神仙，你在這里混，你也得死，無法獨善其身。然后金融曲線圖達到危機爆發(fā)前的任何時段的新低，這個時候，是勇氣賺錢期，能在這個底部如果你有錢，也還有勇氣的時候，你會賺不少錢，因為地震之后會有個快速恢復期，許多有價值的東西，在崩盤之后，被打壓到了極低的遠低于原有價值的價格區(qū)位，但是很少有人敢買。
從總體金融業(yè)的態(tài)勢來看，基本就是這么回事，所以我們在這個格局里談金融問題的時候，基本邏輯就發(fā)現(xiàn)，這個不是一個可以依賴單體能力決定結果的行業(yè)。在這種情況下，這個行業(yè)的估值就很難起得來。因為理性總會回歸，在一開始大家看不懂的情況下，你可以讓機構投你錢試試，但是一旦被看明白了，市場就會很不值錢。
其實已經(jīng)不用說了，市場上曾經(jīng)被無限追捧的LENGDINGCLUB（這個下跌邏輯倒跟風險無關，但是跟市場飽和有關后面談）和ONDECK已經(jīng)跌去了三分之二，宜人貸上市也差不多一半沒了，而且估值甚至還沒有目前市面上的一些沒上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司估值高，那么這個行業(yè)的估值水平在哪里？從金融業(yè)的角度來看，作為他們的股東最大的價值其實就是爭取每年分紅，別指望在市場的股價波動里賺取利潤了，因為沒有多少想象空間，遵循金融業(yè)的邏輯，就是一個被看了近百年的行業(yè)，太多案例了。
也正是基礎于這個邏輯基礎上，金融業(yè)是無法比拼規(guī)模的，很多投資人上來就問客戶數(shù)和規(guī)模數(shù)，我感覺就是典型對金融業(yè)務的不了解，規(guī)模越大意味著觸礁概率越高，風險越大，成本越大，往往意味著市場失敗率更高，客戶數(shù)的道理則是典型電商邏輯在金融領域里面的經(jīng)驗亂復制，很多人都認為客戶數(shù)越多，公司越有價值，或許對電商是對的，但是對金融業(yè)其實是是不對的，金融業(yè)無論比拼規(guī)模還是比拼風險，都意味著屌絲第一不容易起規(guī)模，而且風險承受能力更差，以及盈利能力更差，金融業(yè)指望在屌絲身上盈利，壓根就是天方夜譚。成本不會隨著規(guī)模的增長而降低的商業(yè)模式都是不經(jīng)濟的行業(yè)。所以屌絲金融這條路基本無可能走通，因為風險不會隨著你是屌絲而改變風險結構，甚至更高。具體我這里不多談，可以看我以前有篇文章《電商式的P2P基本壽終正寢》很仔細的談了這個話題。
第三個問題，金融人才的大面積匱乏導致了目前大量金融亂像。
第四個問題，中國目前缺乏真正P2P的市場基礎和下一步轉型可能的方向。
第五個問題，財富管理行業(yè)目前存在的問題和下一步可能的監(jiān)管邏輯。
第六個問題，怎么看京東金融、微眾銀行、螞蟻金服的估值。
第七個問題，目前互聯(lián)網(wǎng)金融的熱點和下一步可能的熱點分析。
